吐故納新十（shí）年，升級如火如荼。從（cóng）中觀看，過去十年，知識密集型的醫藥、電子（zǐ）行業增加值增速領跑，而資本密集（jí）型的（de）鋼鐵、勞動密集型的紡織則相繼殿後。戰略性新興產業、高技術製造業、裝備製造業增加值（zhí）增速也都持續高（gāo）於工業整體。從微觀看，過去三年，鋼鐵、有色、水泥、煤炭等傳統工業品產量增速（sù）普遍低迷，而新能源汽車、工（gōng）業機器人等新產品產量增速持（chí）續高企，遠超（chāo）前者（zhě）。 原材料類偏高，電子彎道超車。與美（měi）國、日本、德國等製造強國相比（bǐ），我們仍有一定差距。從製（zhì）造業占（zhàn）經濟比（bǐ）重（chóng）看，我國相當於50 年代初期美國、80 年代中期日本（běn）。從製造業內（nèi）部結構看，美國電子行業依（yī）靠資本市場融資，確立了（le）領先地位；而日本原材料類、裝備加工類行業依靠銀行融資（zī），成（chéng）為經濟的中流砥柱。反（fǎn）觀我國，金屬類、建材類占比偏（piān）高，而機械類占比偏（piān）低，反映原材料類行業（yè）到加工組裝類行業的升級（jí）並不順暢，但電子實現了彎道超車。 龍頭企業崛起（qǐ），結構有待升級。從數量上（shàng）看，19年我國世界500強上榜企（qǐ）業已（yǐ）經超越美國，但能源、金屬（shǔ）類企業占比過高，利潤率並不突出。而汽車（chē）、工業機（jī）械行（háng）業略（luè）顯薄（báo）弱，計算機電（diàn）子設備製造企業則大而不強。從時（shí）間上看，我國（guó）製造業企業上榜較晚，崛起落（luò）後於美日德，僅汽（qì）車製造業起步相對較早。

中（zhōng）觀線索：路徑與短板

裝備製造：銷量高速增長，技（jì）術仍有短板。我國工程機械銷量已居全（quán）球首位，但價格僅處中檔，反映議價能力與美國仍有差距（jù）。作為典型的裝備製造業，工業機器人製造業發展較快，但保有量僅排第三，密度也低於美日德（dé）韓（hán），在關鍵技術領域與日本差距甚大，諧波減速器、RV 減速器、電焊鉗等領域中，接（jiē）近甚至超過70%的專利都屬於日本。另一典型，航空航（háng）天工業，雖然高速擴張，但美國仍（réng）占據絕對主導，現有（yǒu）軍用領域和研發投入差距依然較大（dà）。 電（diàn）子：產業初具規模，核心技術不足。過去十年，我國電子產業迅猛增長，增速持續領跑，占比不（bú）斷上升。而步入成熟期的美國和日本電子產業在經濟中的占（zhàn）比趨（qū）於穩定。作為半導體產品的核心，我國集成電路（lù）產品自給率不足，對進口依賴度較高，18年產（chǎn）品出口金額尚不（bú）到進口金（jīn）額的30%。產業結（jié）構也有待向上遊拓展，光刻機等核心設備受製於人，“卡（kǎ）脖子”問題亟待消除。 醫藥：向“創（chuàng）新藥”轉型，研發空間仍大（dà）。我國（guó）醫藥工業產（chǎn）值增速近年雖有所下滑，仍遠超（chāo）全球市場平均（jun1），而（ér）且正逐步從“仿製藥”階段向“創新藥”階段升級。18年，我國製藥（yào）研發企業數量全球第二，但僅為美國的1/8。新藥審批數量雖有較大進（jìn）展，但（dàn）對進口依賴（lài）度仍高。18年藥品監管局批準的51個新藥中41款為進口藥。研發投入不足明顯阻礙了製藥產業升級。18 年我國百強藥企研發總投入（rù）約460 億元，尚不及美國一家領先藥企研發支出。

未來展望：方向與抓手

過（guò）去十年，中國製造業升級如火如荼（tú），但因起步較（jiào）晚，與美、日、德等老牌製造強國仍有一（yī）定差距。我們認為，高端裝備製造（zào）、電子、醫藥仍將是未來十年中（zhōng）國製造業升級的重點領域，股權融資和研發投入兩大抓手（shǒu）不（bú）可或缺。其（qí）中，股權融資是激發人力資（zī）本的（de）關鍵，而研發投入強度仍有較大提（tí）升空間。值得慶幸的是，如（rú）今我們沒有重走刺激地產、基建的老路，而是保持定（dìng）力、堅（jiān）定信（xìn）心，重點發展高（gāo）端裝備製造、電子和醫藥三大產業。相信隨著研（yán）發投入強度的不斷提升，股權（quán）融資的發展（zhǎn）壯大（dà），中國製造業升級仍將方興（xìng）未艾！

1. 宏觀比較：現狀與差距

1.1 吐故納（nà）新（xīn）十年，升級如火如荼

過去（qù）十年，中國製（zhì）造業升級可謂如火如荼。 中觀層麵，從過（guò）去十年各主要工業行業增加值平均增速來（lái）看，知識密集型的醫藥（13.1%）、電子（12.1%）獨領風騷、優勢顯著，相比之下，資本密集型的（de）鋼鐵（6.8%）、勞動密集型的紡織（zhī）（7.3%）則黯（àn）然失色、相繼殿後。而從過去五年看，戰略性新興產業、高技術製造業、裝備製造（zào）業的增加值增速，也都持續高於工業（yè）整體增速，占（zhàn）工業整體（tǐ）的比（bǐ）重也相應（yīng）提升。

微觀層麵，從過去三年看，以鋼鐵、有色、水泥、電力、煤炭為代表的傳統工業品產量（liàng）平均增速普遍低於5%。以新能源（yuán）汽車、工（gōng）業機器人、光伏電池、集成電路為代表的新產品產量則呈（chéng）現出爆發式增長，平均（jun1）增速普遍在20%左右，遠超前者。

1.2 原材（cái）料類偏高（gāo），電子彎道超車

然而（ér），與美國、日本、德國等製造業強國相比，我們仍（réng）有一定差距。 首先是製造業占經濟比重。隨著產業持續升級，傳統工業占經濟比重下降，製造（zào）業占GDP的（de）比重也將趨勢性下行。而目前中國製造業增加（jiā）值占（zhàn）GDP比（bǐ）重仍高達29%，相當於（yú）50年代初期的美國、80年代中期的日本。

其（qí）次是製造業內（nèi）部結構。觀察美、日兩國製造業（yè）結構，相同之處在於：食品飲料、化工、汽車等行業占比較高，而紡織（zhī）服裝、非金屬礦（kuàng）等行業占比較低。而不同之處體現在三個方麵：其一，美國（guó）電子行（háng）業占比高達12.7%，日本僅5%；其二，美國鋼鐵有色行業占比僅2.8%，日本高達8.8%；其三，美國裝（zhuāng）備製（zhì）造類行業占（zhàn）比排名中遊，而日本普遍排名靠前。 事實上，美國和日本的製造業（yè）結構代表了兩種不同的發展模（mó）式：美（měi）國電子行業依靠資（zī）本市場融資，確（què）立了領（lǐng）先地位；而日本原材料類、裝備加工類行業依（yī）靠銀行融資，成為經濟中流砥柱。

再來看中國製造業行業結構。由於統計局沒有公布各（gè）子行（háng）業增加值，我們采用規模以上工業企業利潤總額（é）數據來衡量製造業內部各子行業占比。 化工、食品、汽車領跑。與美國、日本的相似之處在（zài）於：化工類（化工、化（huà）纖、醫藥）合（hé）計占比15.2%，食品類（農副（fù）食（shí）品加工、食品、酒茶飲料、煙草）合（hé）計占比11.8%，運輸設備（bèi）類（汽車、其他運輸設備）合計占比11.9%，均名列前茅。 原材料類偏（piān）高，裝備製造偏低，電子彎道超車。與美國（guó）、日本不同之（zhī）處在於：其一，金屬冶煉（鋼鐵、有色）占比9.5%，非金屬礦占比7.5%，均高（gāo）於美國和日本；其（qí）二，機械（通用設備、專用設備）占比8.0%，略高於美國，但遠不及日本；其三，電子占比8.4%，低於美（měi）國，但高於日本。 整體看（kàn），中國製造業行業結構中，金（jīn）屬類、建材類占比偏高，而機械（xiè）類占（zhàn）比偏低，反映從原材料類行業到加（jiā）工組裝類行業的升級並不順暢，但電子行業實現（xiàn）了彎道超（chāo）車。

1.3 龍（lóng）頭企業崛起，結構有待升級

我們還可以通過橫向比較各國的龍頭企業來觀察中國的製造業升級情況（kuàng）。 頭部（bù）企業數量超越美國。根據《財富》雜誌發（fā）布的2019年世界500強企業排行榜，中國共（gòng）入（rù）圍129家（jiā），超過美國（guó）的121家，首次排名全球第一，其中不乏華為投資控股（gǔ）、上汽集團和東風汽車等一批耳熟能詳的製造業企業。

雖然（rán）龍頭企業數量（liàng）上全（quán）球（qiú）領先，但是從行業分布上來看，我國（guó）與美國、日本和德國等發達國（guó）家相比產業結構依然偏重，技術含量（liàng）也稍顯不（bú）足（zú），仍有待進一步升級。 能源、金屬行（háng）業占比過高（gāo），利潤（rùn）率並不突出。在世（shì）界500強企業中，我國入選的能源和金屬類企業占比分別為16%、10%，而像（xiàng）美日（rì）德三國能（néng）源和（hé）金屬類企業占（zhàn）比均未超過10%。但其實我國這兩類（lèi）行（háng）業企業的利潤率並（bìng）不突出，我國入選（xuǎn）的能源類企業利潤率平均為1.5%，不足美國入選能源類（lèi）企業的三分之一，金屬類企業利潤率更（gèng）是隻有美國同類企業（yè）的九分之一（yī）。

汽車、工業機械行業（yè）略顯薄弱（ruò）。而對於科技含量較高的汽車和工程（chéng）機械行業，我國的發展略顯薄弱。工業機械類行業中，我國企業數（shù）量（liàng）占比僅1.6%，低於日本（běn）的1.9%，而美國和德（dé）國更是超過了3%。汽車及零部件製（zhì）造行業中，我國企業數量占比為5.4%，雖然略高於美國，但仍遠低於德國和日本（běn）。並且我國汽車行業利潤率也比較低（dī），上榜企業不足3%，而美國入圍企業約為3.8%，日（rì）本和德國同類企業（yè）更是超過4.5%。

計算機（jī）電子設備製造大而不強。在（zài）研（yán）發投入強（qiáng）度更高的計算機電子設備製造行業，美國和日本是我國的主（zhǔ）要（yào）競爭對手（shǒu），德國企業鮮有上榜。而同美日相比，我國企業具備數量優勢，占比接（jiē）近7%，美國和日本企業占比僅5.8%、3.8%。但值得注意的是，我國電子行業企業利潤率僅5.1%，遠低於美國（16.7%）和日本（běn）（9.3%），這反映出我國電子設備製造行業“大（dà）而不強”。

上（shàng）世紀末，我國各行業企業開始在國際嶄（zhǎn）露頭（tóu）角。為便於觀察（chá）行業結構變化，我們統（tǒng）計了95年、10年、19年500強（qiáng）企業榜單中，中、美、日、德四國企業的行業分布。美國的商貿零售和（hé）金（jīn）融企業自95年起就占據較大份額，近年來科技行業的快速發展搶占了商貿零售和製造業等行業份額。日本和德國的優秀企業則主要集中於汽車、金融和商貿零售領域，兩（liǎng）國的汽車企業（yè）500強上榜份額均有明顯增長。而我國在95年僅上榜一家金融企業，此後各（gè）個行業才開始在國際上嶄露頭角（jiǎo）。00年，金融、零（líng）售、能源、通信等行業均有中國企（qǐ）業進入500強榜（bǎng）單。 製造業崛起（qǐ）落後於美日德。我們還可以（yǐ）從上榜時間上（shàng）來（lái）觀（guān）察中國製（zhì）造業升級進程。中國製造業企業上榜世界500強的時間明顯晚（wǎn）於美、日、德三國。比如，95年500強企業名單中，美國、日本和（hé）德國的製造業企業占三（sān）國上榜企業數的比重分別達13.5%、23.7%和22.7%，而我國製造業企業無一（yī）上榜。 汽車製造起步相對較早。而直到10年我國才（cái）有4家製造業企業上（shàng）榜，且均為汽車及零部件行業，占總體上榜企業數的（de）9%。從過去（qù）十年上榜家數（shù）看，我國車企表現（xiàn）好於美國，但落後於日本和德國。而除汽車外的其他製造業（yè）企業進入世（shì）界500強則主要發生在過去（qù）十年，相比美、日、德（dé）三國均（jun1）在95年已有其他製造企業上榜（bǎng），我國明顯落後。19年我國除汽車外（wài）的製造業上榜企業達10家，超越其他三國數量，數量上追趕較快。

2. 中觀線索：路（lù）徑與短板

2.1 裝備（bèi）製造：銷量高速增長（zhǎng），技術仍有短板

我們首先考察裝備製造業中的典型——工程機械，其經（jīng）驗具有一定的普遍性。 銷量已居首位，價格仍處中檔。過去十年，中國工程機械銷售整體走勢呈“N”字型，06-11年持續增長，12-16年受產能過剩影響逐年下（xià）滑，17年（nián）再度回升。值得注意的是，17年中國工（gōng）程機械行業銷量21.7萬台（tái），已躍居全球第一，並占到（dào）全球銷量的1/4；但是銷售額183億美元，僅（jǐn）為美（měi）國（286億（yì）美元）的2/3。背後的原因在於價格差異，雖然中國（guó）工程（chéng）機（jī）械銷售均價8.4萬美元/台，與西歐、日本基本一致，略高於印（yìn）度（dù）（5.1萬美元/台），但卻遠低於美（měi）國（16.5萬美元（yuán）/台）。銷售均價的差異（yì）反映的正是議價能力（lì）的差異。

出口亞洲主導，進口依賴日德。如果進一（yī）步觀察中國工程機械行業的貿易結（jié）構，就更容易理解議價能力方麵的差異。中國工程機械行業出口結（jié）構較為集中，亞洲占比接近一半，但對日出口比重極低，僅為5.7%，對美出口比重也僅為12.1%。與出口相比，進（jìn）口結構更為集中，主要來自亞洲（56%）和（hé）歐（ōu）洲（36%），而亞洲有（yǒu）超過一半來自日本（35%），歐洲也有（yǒu）接近（jìn）一半來自德國（16%），中國工（gōng）程機械進（jìn）口中，日本和德（dé）國（guó）占據半壁江山。

接下（xià）來我們再考察兩個較為典型的高端裝備製造業：工業機器人和航空航天。 中國（guó）工業機（jī）器人製造業：起步（bù）偏晚，發展較快。進入新世紀以來，全球工業機器人市場保持持續穩（wěn）健增長，全球工業機器人銷量從01年的7.8萬台，持續上升至17年的38.2萬台，複合增長率達到（dào）了10.4%。中國工（gōng）業機器人行業起步較晚，01年銷量（liàng）僅700台，但在10年後進入快車道，銷量（liàng）從09年的5500台（tái），飆升至17年的13.8萬台，複合（hé）增長率高達50%。17年中國工業機器人銷量占全球比重也上升至36%。

然而，由於起步較晚，中國的（de）工業機器人行業與其他製造業（yè）強國相比，仍有一定差距，主要體現在以下三個方麵： 首先是數量方麵。雖然增（zēng）量視（shì）角下，中國工業機器人銷量已經超過全球1/3，但存量視（shì）角下，14年中國工業（yè）機器人保有量僅（jǐn）為（wéi）13%，略高於德國和韓國，但遠低於北美，以（yǐ）及我們（men）的鄰國（guó）日（rì）本。 其次是質量方麵。根據國際（jì）機器人聯合會（IFR）統計（jì），17年（nián）中國工業機器人密度（每萬（wàn）人擁有的工業機器人數量）僅為97台/萬人，雖然（rán）略高於全球平均水平，但明顯低於日本、德國等傳統製造強國，也遠低於工業機器人領域的後（hòu）起之秀（xiù）韓國（guó）。工（gōng）業機器人的主要應用領域是在汽車、電子等行（háng）業（yè），而中國汽車行業工業機器（qì）人密度僅為505台（tái）/萬（wàn）人，不到美日德等國（guó）家（jiā）的一半。

而最大的差距還是在技術領域。在（zài）工業機器人的幾大關鍵技術上，日本均處於（yú）絕（jué）對領先（xiān）地位。目前，美國僅（jǐn）在3D視覺控製等方麵、中國僅在塗裝軌跡規劃技術等方麵能一起分庭（tíng）抗禮（lǐ）。而在（zài）更為關鍵的諧波減速器、RV減速器、電焊鉗、焊縫追蹤等領域中，日本均占有（yǒu）絕對（duì）優勢，接近（jìn）甚至超過70%的專利都屬於日本（běn）。

中國航空（kōng）航天工業：高速擴張，研發追趕（gǎn）。過去十年，中國民用航空工（gōng）業飛速發展，16年行業（yè）總產值和主營收入分別創下2480億元、2550億元，約是05年的4倍，年均增速15%。但與美國仍有較大距離，比如，13年美國航空工業企（qǐ）業（yè）主營收入2200億美元，其中民航（háng）工業主（zhǔ）營收（shōu）入（rù）670億美元，而同年中國民航（háng）工業主（zhǔ）營收入尚不到400億美元，僅占前者六（liù）成。

全（quán）球通用航空飛機（jī）出貨量：北（běi）美絕（jué）對主導。而根據國（guó）際通用航空製造商協會的統計，18年全球通用航空飛機（包括活塞式飛機和渦輪機兩類）出貨量2434架，其中北美（měi）占比（bǐ）高達77%，歐洲占比20%次之，而包括亞洲在內的全（quán）球（qiú）其他地（dì）區僅占2.2%。

造成這種差距的原因主要來自（zì）以下兩（liǎng）個方（fāng）麵（miàn）。 一是現有軍用領域投入仍顯不足。美國不僅擁有高性能的（de）戰機，還擁有（yǒu）數量龐大的支援用飛機，包括（kuò）運輸機、空中（zhōng）加（jiā）油機和特種（zhǒng）飛機等。根據World Air Forces 2017統（tǒng）計，美國軍用飛機數（shù）量高達13764架，是俄羅斯的3.6倍，是中（zhōng）國的4.7倍。 二是研發投入、產出依（yī）然偏低。根據世界知識產（chǎn）權組（zǔ）織（WIPO）統（tǒng）計，18年中國在發動機、泵、渦輪機領域的PCT專利申請量為459件，雖然較十年前翻（fān）了兩番，但僅為美國的1/2、不到日（rì）本的1/3。

2.2 電子：產業初具規模，核心技術不足

電子產業增長迅速（sù），美國日（rì）本趨於成熟。計算機和電子設備製造業研發投入強度較高，是典型的高技術產業（yè）。過去十年中國（guó）電子產業持續（xù）壯大，增加值年均增速超出工業整體（tǐ）3.7個百分點，而（ér）這（zhè）也（yě）意味著占工業（yè）整體比重的大幅上升。相比之下，美國和日本的（de）電子產業已基本上步入成熟期（qī），在經濟中的占比趨於穩定，18年美國計算機和電子設備製造業增加值占比約為（wéi）1.44%，而97年最高點（diǎn）時曾達到2.28%，約是18年的1.6倍。

集成電路：半導體（tǐ）產品的核心（xīn）。雖然我國（guó）電（diàn）子產業正（zhèng）在向發達國家快速追趕，但是由於我國產業整體起步較晚，技術積（jī）累還有不足，因此在部分高端製造領域仍存在著很大的改進空間。在半導體中的集成電路產品方（fāng）麵就是個典型的例子，集成（chéng）電路作為半導體產品的核心，其18年（nián）銷售額（é）占到整個半導體產（chǎn）品（pǐn）的84%。

貿易逆差明顯，進口依賴較（jiào）高。而我國集成電路產品自給率尚顯不足，對（duì）進口的依賴程度較高，18年我國集成（chéng）電路產品貿易逆差超過兩千億美（měi）元，出口金額尚不到進口金額的30%，而反觀美國和日本等電子（zǐ）行業發達國家，集成電路產品基本能夠自給自（zì）足，甚（shèn）至能夠向國外輸出，比如18年日（rì）本集成電路產品實現了接近七千億（yì）日元的貿易順差，出口額約是進口額的1.3倍。

產業結（jié）構（gòu）仍需調整，努力拓（tuò）展行業上（shàng）遊。集成電路行業按照產業鏈條劃（huá）分，主要包括設計-製造-封測三個環節。從18年我國集成電路產業銷售額結構來（lái）看，我國在下（xià）遊的封測環節占比較高，達到了（le）34%左右，但同全球發達國家對比（bǐ），我國在上（shàng）遊環節的發展尚不充分，製造環節（jiē）的占比偏低，設計環節上整個產（chǎn）業具備一定規模，但龍（lóng）頭公司還不夠突出（chū）。 核心設（shè）備受製於人，“卡脖子”問題待（dài）消除。集成電（diàn）路製（zhì）造環（huán）節的突破主要體現在先（xiān）進製程的追趕，目前台（tái）積電的製（zhì）程能夠達到（dào）7nm，我國大陸地區的中芯國際14nm製程剛剛進入（rù）量產。製程精度不僅（jǐn）需（xū）要技術的積累，更關鍵的是背後（hòu）半導體製造設備的支持，而其中光刻（kè）機就尤為重要，被譽為半導體產業皇冠上（shàng）的（de）明（míng）珠。但是這（zhè）一領域長（zhǎng）期以來被海外公司壟斷（duàn），荷蘭的（de）阿斯麥公司占據75%左右的市場份額，日本的尼康、佳能也有一定的份額，其餘公司（sī）合計不足8%，這也是我（wǒ）國亟待攻關的“卡脖子”技術。

精密製造能力不足，製約工業設備發展。現在工業產（chǎn）品的（de）精（jīng）度逐步提高，而我國（guó）在（zài）部分工業製造設備領域上的短板（bǎn），歸根結底還是因為精密製造的能力不足。比如我國的PCT專利申請量已經非常接近美國，位居世界第二，但是我們在機床和測量儀器領域，專利申請數量遠低於美國和日本的水平，我國18年機床專利申請不足600件，日本則（zé）超過1000件。技術水平的製約（yuē）使（shǐ）得我國設備不（bú）得不依賴進（jìn）口，比如14年以來我國數控機床進口金額一直維持在出口金額的3倍以上（shàng）。

行業高端產品占比仍低，提升空間廣闊。雖然我國製造行業已有了一定程度的發展，在部分領域具備了與國際領先同行（háng）競爭的實力，但在（zài）精密製造等高端產品方麵，占比還明顯偏低，根據前瞻產業研究院的統計，17年我國高檔數控機床國產化率隻有（yǒu）6%。而在16年我國各類型加工中心（xīn）的產量中（zhōng），五軸及以（yǐ）上（shàng）設備的產量最高也僅3%左右，產品高端化方麵具備廣闊的提升空（kōng）間。

2.3 醫藥（yào）：向“創新（xīn）藥”轉（zhuǎn）型，研（yán）發空間（jiān）仍大

工業產值增速雖有所（suǒ）放緩（huǎn），但遠超全球（qiú）醫藥市場增速。改革開放以來，我國醫（yī）藥行業隨著國（guó）家（jiā）經濟的發展進入了增（zēng）長快車道。國內醫藥製造工業產值從00年的1834億元，快速增長（zhǎng）至16年的31676億元，年均複合增速達19.5%。受結構調整及基數（shù）增大（dà）的影響，近年（nián）來行業產值增（zēng）速開始下滑，截至16年增（zēng）速下（xià）行至（zhì）10.3%，仍遠超全球醫藥市場15-18年的平均增速2.6%。

製藥研發（fā）企業數量全球第二，與美國差距仍明顯。18年總部在中（zhōng）國的製藥研發企業數量占全球藥物研發企業的（de）比例從14年的3%增長至18年的6%。而18年（nián）美國企業數量占比為（wéi）48%，為中國企業的約8倍，仍然（rán）占據全球製藥研發企業半壁（bì）江山。中國成為全球第二大製藥研（yán）發國，逐步從（cóng）“仿製藥”階段向“創新藥”階段升級，但與美國相比，我國尚處起步階段，仍有充足的發展空（kōng）間。

新藥進（jìn）口依賴度高（gāo），研發能力提升空間大。根（gēn）據FDA報告，18年美國共有59款新藥通過（guò）審批，其中1/3為同類第一（First-in-Class）的創新藥。而我國的NMPA（藥品監督管（guǎn）理局）18年共批準（zhǔn）51個新藥，其中10款（kuǎn）為國產（chǎn）藥，41款為進口藥，進（jìn）口依賴度（dù）較高。雖然從整體（tǐ）數量上看，我國已有（yǒu）較大進（jìn）展，但（dàn）藥物自研方麵仍與美國差（chà）距顯著。比如（rú），15年美國在研藥物數量占全（quán）球的份額達48.7%，而我國該份額僅為4.1%。

研（yán）發投入處行業較低（dī）水平，加大投入助（zhù）推產業升級。從（cóng）研發投入看，國內醫藥公司與國際領先藥企差（chà）距仍然較大（dà）。根據中國醫藥工業信息中心統計，我國百（bǎi）強藥企18年研（yán）發總投入近460億元，而美國領先藥企（qǐ）輝瑞18年（nián）的研（yán）發投入達80億美元，約（yuē）568億元。也就是說，美國一家領先藥企的研發（fā）支出絕對值已覆蓋我國百強藥企總投（tóu）入。從相對值看，18年我國百強藥企研發投（tóu）入占總營收的比重（chóng）僅5.4%，大幅低於美國、瑞士、日本等（děng）國領先藥企20%左右的研發（fā）投入（rù）比例。我國醫藥行業未來研發投入空間仍大，投（tóu）入的持續增加有望（wàng）助推製藥（yào）產業升級。

化工新材料國產替代空間仍（réng）大，拖累醫藥及其他新（xīn）興產業升級。作為化工下遊產業，醫藥（yào）行業轉型升級也在一定程（chéng）度上受化（huà）工產（chǎn）業發展水平的影響。我國在聚氨酯材料、有機氟矽材料等領域已有（yǒu）一定競爭力，但特種工程（chéng）塑料、高端聚烯烴、高性能樹脂、電子（zǐ）化學（xué）品等領域與世界領（lǐng）先經濟體相（xiàng）比仍處（chù）弱（ruò）勢。15年，我國化工（gōng）新材料自給（gěi）率為63%，國（guó）產化可（kě）替（tì）代空間廣闊。其（qí）中，電子（zǐ）化學品由於進入門檻高，在國內市場占有率較低且集中在中低（dī）端市場，部分產（chǎn）品進口（kǒu）依存度高達90%。

加強研發投入，推（tuī）動新材料產品向高端化（huà）升級。從產業規模看，我國新材料產業總產值由10年的0.65萬億元增至15年的近2萬億元，年（nián）化複合增速約25%，保持著較高的增（zēng）長。但從研發投入看，17年化工產業研發投入占整體收入的比重僅1%，與日本4%、美國2%的投入占比有顯著差距（jù）。投入不足是我國的新材料（liào）研發創新能力較弱的主要原因。比如，18年日本和美國高分子材料（liào）PCT專利（lì）申請數分別（bié）為1426件和835件，而我國申請數量尚不到美（měi）國的（de）一半。加強行業研發投入，有望解決進口依存度高的問題，推動新材料產品向高端化升級，進而推動下遊行業發展（zhǎn）。

3. 未來展望：方向與抓手

未（wèi）來方向：高端裝備製造、電子、醫藥。過去（qù）十年間，中國製造業升級如火如荼。但由於起步較晚，與（yǔ）美、日、德等老牌製（zhì）造強國相比仍有一定（dìng）的距離，尤其是原材料類行（háng）業（yè）占比偏高、裝備加工類行（háng）業（yè）占比偏低。而在未來（lái）十年（nián），高端裝備製造、電子、醫藥，將是中國製造業升級的重點領域。 兩大抓手：股權融資、研發投入。現階段，三（sān）大產業在經曆了持續的高速（sù）增（zēng）長（zhǎng）後，已（yǐ）初具規模，但與美、日、德相比仍有較大潛力，核心技術領（lǐng）域也有（yǒu）諸多短板亟待補足。我們認為，兩大（dà）抓手不可或缺：一是股權融資，融資（zī）方（fāng）式決定激勵機製，股權融資則是激發人力資本的關鍵；二（èr）是研發（fā）投（tóu）入，18年我國研（yán）發投入強度（研發經費支出/GDP）已創新高至2.2%，但（dàn）仍與美（měi）日（rì）德存在較大差距，PCT專利數量上的差距也同樣顯著。

雄關（guān）漫（màn）道真如鐵，中國製造業升（shēng）級在經曆了過（guò）去十年的快速（sù）發展期後，正逐步進入深水區。如今我們（men）沒有重走刺激（jī）地產基建的老路，而是（shì）保（bǎo）持（chí）定力、堅定信心，重點（diǎn）發展高端裝備（bèi）製造、電子和醫藥三大產業，相信隨著研發投入強度的不斷提升，股權融資的發展壯（zhuàng）大（dà），中國製（zhì）造業升（shēng）級仍將（jiāng）方興未艾！